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谢谢大家！责任编辑：马婕来源：债市覃谈每一轮行情基本对应一个逻辑主线，17年债熊主线是金融去杠杆，一旦去杠杆预期放缓，就会伴随出现熊市反弹；18年债牛主线是融资收缩，一旦融资收缩预期动摇，就会伴随出现牛市回调。我们判断19年债牛进入下半场，长端利率下行想象空间有限，资金会转战信用债，深挖阿尔法。在牛市下半场，需要关注的核心仍然是宽信用问题。但是，即使融资数据出现拐点，债牛趋势也未见得会立刻终结，因为市场一致预期会有其惯性，就像是上一轮牛熊市切换一样，需要叠加其他变量才会彻底终结行情。随着信用扩张拐点出现，虽然熊市拐点尚未确认，牛尾行情也会变得非常鸡肋。

“格力没有亏待你们！我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我 5 年不给你们分红，你们又能把我怎么样？两年给你们分了 180 亿，你去看看哪个企业给你们这么多？格力人从 1 个亿、从 1% 利润都没有甚至亏损的企业做到今天，达到 13% 的利润，是靠你们来吗？”

需求方面：近期商家出去冬季备货的需要，豆粕库存有所下降，由于进口大豆的量在减少，短期豆粕库存估计很难在回升上去。三、结论从目前看。短期恢复从美国大规模进口大豆基本不可能。同时国内豆粕库存在下降。虽然最近修改了饲料标准，但是对于短期豆粕的缺口，影响有限。

事情始于7月6日晚间的一纸公告。华海药业披露，近期公司在缬沙坦原料药生产工艺进行优化评估的过程中，在未知杂质项下，发现并检定其中一未知杂质为亚硝基二甲胺（NDMA）。根据相关科学文献中基于动物实验的数据显示，该杂质含有基因毒性。与此同时，欧洲药品管理局（EMA）正在对含有华海药业缬沙坦原料药的制剂进行审查。审查期间，欧盟多个国家政府亦相继发布了召回公告。

美国“军事”网刊文称：“麦肯齐的言论是在美中两国在南海问题上长期争论的背景下发出的。作为回应，美国上周取消了对中国参与一年一度的环太平洋军演的邀请，还把驱逐舰及巡洋舰派到南中国海。”文章认为，麦肯齐的话意味着，美国不会放弃，“我们将继续按照国际法的规定进行‘航行自由’，继续做我们正在做的事情”。但事实是，西沙群岛是中国固有领土，当美国“安提坦”号、“希金斯”号5月27日擅自进入中国西沙群岛海域后，中国军队当即采取行动，派遣舰机依法对美舰进行警告和驱离。

国内来看，今年3月以来我国云南天胶产区遭遇严重的旱情，但旱情已经于6月底得到显著改善。7月以后，西双版纳等主要产地均恢复至往年的割胶水平，割胶进程加快，新胶产出压力增加，原料收购价格持续下降。截止7月26日，云南胶水收购价跌至9.6元/公斤，较月初的10.8元/公斤下跌11%，虽略高于2018年同期水平，但明显低于2016、2017年同期。海南方面，虽然7月初产区遭遇超级台风“木恩”的正面袭击，但由于风力级别有限，未对产区内橡胶树造成破坏，割胶工作仍在正常进行中，胶水收购价也持续下跌。截止7月25日，海南胶水收购价跌至9.8元/公斤，较月初的11.2元/公斤下跌12.5%，且低于过去三年同期水平。由于原料收购价格持续下降，橡胶加工厂生产利润有所改善，市场普遍存在供应过剩预期。